交银国际：维持小鹏汽车-W中性评级 目标价33.6港元

交银国际发布研究报告称，维持小鹏汽车-W（09868）“中性”评级，一季度盈利低于预期，二季度指引疲软，目标价33.6港元。

该行预计，小鹏销量会在3/4季度有所改善，但由于同行同时也发布不少新车型，对小鹏G6和P7i的新增订单有一定影响，也影响销量恢复步伐。仍然维持年初展望的看法，大型整车厂具有供应链优势和定价权的自主品牌跑出，大多新势力品牌面临销量和利润压力。

除此以外，小鹏汽车毛利率在2季度也或将持续受压。虽然电池价格在1/2季度大幅下跌，但由于2季度依然有一些老款车库存需要清理，而新车型如G6和P7i需要在3季度才可以明显上量，因此2季度毛利率依然会比较低迷。另外该行认为小鹏今年的目标是抢占市场，因此预计定价将会十分进取，并影响毛利率的改善幅度。

此外，小鹏4季度会有一款MPV新车发布，但由于MPV是比较小众的细分市场，而小鹏的品牌定位是面向年轻群体，新MPV车型可能对销量的推动会较弱。另外小鹏的“扶摇”架构可兼容多个研发平台和拓展多品类车型，未来新车型研发周期将缩短，预计明年的新车发布将会更加密集。

责任编辑：史丽君