控制回撤,到底谁负责?
转自:望京博格投基
昨天直播聊到:我们总说买(主动)基金,本质上是买“人”,但现在这个大市场环境,主动基金一个跌的比一个惨,指数涨,持仓反跌,投资者很难对基金经理产生持续的信任,宁愿信任(指数)规则,也不愿意信任人。
其实延申出来的一个问题是,作为主动管理人,基金经理是否应该控制回撤?
这个问题其实可以从几类不同角度来看,而不是一概而论:
(1)“固收 ”
先说“固收 ”这个词儿,本是因“理财净值化”转型,从而造出来的宣传词汇。产品定位是在原有的固定收益产品上做加法,比如加点股票仓位,打个新,从而收益也能增加一点。这种通俗易懂的词汇投资者好理解,产品也好卖,只是现实中大部分产品变成了固收-。
但归根结底,固收 就是一个以投资债券为主,权益为辅(权益比例不能超过30%)的产品。这类主动投资的产品是以债券打底,走的是(期望)温和上涨的路子,大部分投资者也是过去买固收理财的投资者,对投资预期本就没那么高,更注重的是“保值增值”,而不是“超越市场”。
那作为“固收 ”的基金经理就必然要重视回撤,注重投资者的持仓体验。
(2)行业/主题型产品
行业/主题投资,是从一开始就画了个圈,要求基金经理只能在某个行业/主题里选股,因此,基金经理的目标,就是力图超越行业的平均水平。在这样的目标下,产品就注定了是要用高风险博取高回报。如果又想要高回报,又想要低回撤,这显然就不太现实。
因此,作为投资者,在面对于行业/主题型的基金的时候,我们可以不用太苛求回撤低,或者说,这不应该是选择产品的第一位,只要基金经理可以做到在行业/主题上涨的时候,能更大幅的跑赢行业/主题的平均水平(注意,参照物是对标单一行业平均水平,而不是全市场),而在回调的时候,和行业平均水平差不多即可,这样长期收益总是有超额回报。
那作为“行业/主题型”的基金经理,主要目标战胜行业指数,而不是控制回撤。
(3)投顾
在中国,投顾其实是一种产品 “顾”的陪伴。而不像是海外,投顾仅仅提供的是一种咨询服务。
在国内,我们买的投顾产品其实也分为多个不同的类型,如果是行业/主题,亦或是全市场均衡配置的投顾产品,其实理论上我们也不用苛求其严格控回撤,因为这和单行业/主题基金一样,只要做到在上涨的时候能更大幅跑赢平均水平,在回调的时候和平均水平差不多即可。
但如果是偏固收 类的投顾产品,那必然是需要投顾主理人在“控回撤”方面更上心。在事前有明确的投资流程、风控体系,事中要严格的执行,以及持续的做动态调整。
作为基金经理,不同类型的产品对于回撤本身的要求不同,大家控制回撤的方式也不尽相同。
(4)望京博格
作为投资者,博格也会注重“控回撤”,采取的方式主要是“事前控制”,就是选择“看好行业”在相对便宜的时候买入,拿的时间更久一些。尽量少做“事中调整”(来回换仓)的动作。
但少做,也不是不做,比如2021年高点清仓新能源,去年割肉地产换信创等等。
博格认为,“事前控制”其实比“事中应对”要更重要,只有在买入的时候有相对安全便宜,长期才能更好地拿住。但这话说的的容易,做起来难,比如2018年博格卖飞消费之后,就真的(到目前)再也没有买入,并不是不认可消费的价值,而是觉得时机还不够好。
投资里,耐得住人性,谈何容易。
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