瑞达期货：需求放缓成本下行 LPG呈现宽幅震荡

一、LPG市场行情回顾

3月上旬，国际液化气价格回升，3月CP下调幅度低于预期，进口气利润倒挂支撑现货，而PDH装置开工下降，天气回暖燃烧需求放缓预期抑制市场氛围，LPG期价先涨后跌，主力合约触及5000元/吨关口后回落至4800元/吨区域；中旬，欧美银行业暴雷引发系统性风险忧虑，避险情绪导致商品市场遭遇抛售，国际原油及液化气价格大幅下跌，LPG期价连续下跌，主力合约从4850元/吨逐步下滑至4296元/吨低点。下旬，国际原油及液化气价格出现反弹，深加工装置利润改善后开工提升，LPG期货震荡回升，主力合约从4300元/吨上涨至4500元/吨区域上方。LPG主力合约移至5月，上旬期货贴水处于500至760元/吨高位，中下旬，随着期货价格下跌，期货贴水小幅走阔，贴水处于730至960元/吨区间波动。

图1：液化气主力连续K线图

数据来源：博易

图2：LPG期现价格走势

数据来源：WIND

二、LPG市场分析

1、国内LPG产量情况

国家统计局公布的数据显示，1-2月液化石油气累计产量为803.8万吨，同比增长2.6%。山东省液化石油气累计产量为175.6万吨，同比增长7.5%；浙江省液化石油气累计产量为188.6万吨，同比增长13.3%；广东省液化石油气累计产量为77.6万吨，同比下降9.7%。

2月国内液化石油气产量环比回升，浙江产量环比大幅增长，山东、广东产量环比小幅增长；液化石油气产量呈现小幅增长，山东、浙江产量呈现增长，广东产量出现下滑。

图3：液化石油气产量

数据来源：中国统计局

2、国内LPG进口状况

海关总署数据显示，2月液化石油气进口量为191.52万吨，同比增长4.6%；其中，液化丙烷进口量为153.15万吨，同比增长3.5%，进口均价为742.95美元/吨，环比上涨11.4%；液化丁烷进口量为38.37万吨，同比增长9.3%，进口均价为771.69美元/吨，环比上涨16.9%。1-2月液化石油气累计进口量为408.67万吨，同比增长4.6%；其中，液化丙烷累计进口量为330.26万吨，同比增长1.4%；液化丁烷累计进口量为78.41万吨，同比增长20.4%。

2月液化石油气进口量环比回落，丙烷进口量环比下降13.5%，丁烷进口量环比下降4.2%。前2月液化石油气进口同比增长，液化丁烷进口增幅较大。

图4：液化石油气进口量

数据来源：中国海关

3、国内港口库存状况

据隆众资讯统计的33家港口库存数据显示，截至3月下旬LPG港口样本库存量约182.68万吨左右，较2月增加22.34万吨，环比增幅13.9%。样本企业液化气库存比为29.13%，较2月增加0.92个百分点。

上半月港口到船放缓，需求端持续偏弱，港口出货受阻，港口库存小幅增加；中下旬到船较为集中，港口库存明显增加。炼厂出货压力较大，积极让利排库，炼厂库容率先增后减，较2月环比小幅上升，华东、西部、山东炼厂库存增加，华南、华中炼厂库存回落。

图5：港口液化气库存

数据来源：隆众

4、LPG现货市场状况

国家统计局数据显示，3月中旬，液化天然气（LNG）价格为4878.3元/吨，较2月下旬下跌1331.8元/吨，跌幅为21.4%，较上年同期跌幅为38.2%；液化石油气（LPG）价格为5299.9元/吨，较2月下旬下跌266.9元/吨，跌幅为4.8%，较上年同期跌幅为18.5%。液化石油气与液化天然气的价差为421.6元/吨，较2月上升了1064.9元/吨。

华南市场，截至3月29日，广州码头液化气报价为5230元/吨，较2月底下跌400元/吨，跌幅为7.1%；广州石化液化气出厂价为5198元/吨，较2月底下跌430元/吨，跌幅为7.6%。

3月全国液化石油气价格呈现回落，液化天然气价格大幅下跌，液化石油气与液化天然气价差转向正值。国际液化气价格下跌，进口气成本下行，国内深加工企业开工率下滑，化工及燃烧需求趋于放缓，现货价格震荡回落。

图6：全国LPG与LNG市场价格

数据来源：中国统计局

图7：广东液化气出厂价格

数据来源：WIND

5、丙烷及丁烷合同价

沙特阿美出台3月CP合同报价，丙烷报720美元/吨，较2月下跌70美元/吨，跌幅为8.9%；丁烷报740美元/吨，较2月下跌50美元/吨，跌幅为6.3%。折合到岸美金成本，丙烷780美元/吨，丁烷800美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷5977元/吨左右，丁烷6130元/吨左右。3月沙特CP出现下跌，但下调幅度小幅预期。

截至3月29日，4月份沙特CP预估报价，丙烷报570美元/吨，较2月下调150美元/吨；丁烷560美元/吨，较2月下调180美元/吨；5月份沙特CP预估报价，丙烷550美元/吨，丁烷540美元/吨。目前市场预计4月沙特CP价格将大幅下调，进口成本呈现下行。

图8：沙特CP合同价

数据来源：WIND

图9：沙特CP折合到岸成本

数据来源：隆众

6、交易所仓单

截至3月28日大商所液化石油气仓单共计2095手，较2月减少7147手，较上年同期增加806手。其中，山东地区仓库注册仓单1411手，较2月减少2596手，主要位于烟台万华仓库；华东地区仓库注册仓单164手，较2月减少3551手，主要在物产中大化工、宁波百地年仓库；华南地区仓库注册仓单520手，较2月减少1000手，主要在东莞九丰仓库。3月份仓单进行集中注销，交易所仓单呈现下降。

图10：LPG期价仓单走势

数据来源：大商所

三、LPG市场行情展望

综上所述，国内液化石油气产量环比增长，浙江产量环比增幅较大。进口方面，液化气进口量环比回落，丙烷进口量呈现下降。港口库存逐步增加，炼厂库存小幅上升。深加工利润有所改善，PDH及烷基化装置开工小幅提升，化工需求出现回升。国际液化气价格回落，沙特4月CP价格预期下调，进口气成本继续下行；天气回暖补货周期拉长，燃烧需求放缓预期限制上行空间；预计LPG期价呈现宽幅震荡走势，2305合约将有望处于4250-4850元/吨区间运行。

瑞达期货 张锡莹

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责任编辑：宋鹏