顺丰同城：盈利进度好于预期 23年继续增长

文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 李明恩

方正证券和东吴证券均认为盈利进度好于预期，公司有望在23年和24年进一步提高毛利率至6.1%和7%；23年改善亏损状况，达至盈亏平衡点附近，亏损额为-（4000-5500）万左右；24-25年将分别盈利1亿和2-3亿元。

近日，国内最大的第三方即时配送服务商顺丰同城(09699.HK)，公布了其截至12月31日的2022年度业绩报告。期间销售收入为102.65亿元（人民币，下同），同比增长25.6%。与2019年的21.07亿元相比，2019-2022年公司销售收入年复合增长率（CAGR）为69.52%。

其中，面向商家和面向消费者的同城配送服务分部收入增长28.7%至65.48亿元，占总收入的63.79%；在新消费时代，即时配送面临变革性趋势，越来越多的商家建立自有私域获客渠道，加强与客户的直接联系，减少对中心化平台的依赖，以获取更高利润；餐饮外卖、同城零售、近场电商和近场服务等商家，需要第三方独立即时配送平台。麦当劳、喜茶、乐凯撒、蜜雪冰城、茶颜悦色、vivo、自然堂等超过3600家品牌商和33万活跃商户是公司合作伙伴，其面向商家的同城配送同比增长19.8%至46.50亿元。面向消费者的同城配送同比增长57.3%至18.99亿元；帮送、帮取、帮买及帮办等服务覆盖了生活帮忙、医疗健康和商务代办等个人生活场景。

年内，公司与抖音正式达成生活服务合作，是其流量变现切入电商“团购配送”的主要即时配送服务商，满足平台与用户“即看即买即达”的消费体验。同时，公司持续深化与微信的合作，通过即时物流助手、门店快送等多种渠道接入微信生态，为商家打通“商流 即时物流”闭环。在本地生活服务市场竞争日趋白热化的格局下，顺丰同城作为最大的独立第三方配送服务商致力与多方的开放合作，将是最大的受惠者。

作为最大的第三方最后一公里配送服务，分部收入增长19.9%至36.80亿元，占总收入的35.85%。公司作为弹性运力，嵌入到物流服务的各个环节，为物流服务商解决双十一、双十二和年底订单高峰等与运力不匹配的问题，从而提升履约效率、降低运力成本。

来自关联公司顺丰控股集团的业务有36.98亿元，同比增长21.0%，是顺丰同城最后一公里配送服务的主要客户；就像投资者熟知的大地产商孵化旗下物管公司那样，顺丰同城也是类似被集团孵化“躺赢”的角色，是集团王冠上的宝石。顺丰同城使用集团“顺丰”的强大品牌知名度及声誉，“同城急送”产品也嵌入集团的若干网上服务通道，分享其庞大的用户群。2022年关联业务占公司总收入为36.0%，与上年的37.4%和2020年的44.2%相比，关联交易比例在不断下降。从同城配送业务建立初期，到如今网络覆盖全国约2,000个市县，超过78万名活跃骑手，对公司综合的物流底盘能力提供帮助。公司也参与集团生态圈“前端仓储 中端干线 同城即时配送”的一体化供应链解决方案，对公司未来的新成长性、电商时效提升转即时物流驱动等可以实现双赢，顺丰同城是集团未来发展最大最力挺的受益者。2022年，公司与集团一起服务的月结客户带来1.90亿元的外部增量收入，同比增长94.5%。

公司2022年毛利已经连续第二年实现扭亏为正至4.13亿元，毛利率也由2019年约-16.0%，2020年的-3.9%，于2021年转正为1.2%，至2022的逾4.0%。全年亏损金额进一步缩小68.1%至-2.87亿元，净亏损率进一步收窄至2.8%。

结语

随着新冠疫情的过去和行业的复苏与增长，通过公司城市物流系统（CLS）具有的智能业务规划、骑手融合调度及智能订单分发运营等核心技术驱动和精细化管理，中金表明顺丰同城2022年利润略好于该行预期，预期随经济复苏，2023年面向商家的同城配送收入将同比增长至超20%的态势；2023及2024预测整体营业收入同比增速均超过31%，并预期公司单均成本可以进一步优化，公司23年利润率将同比改善2.5个百分点，给予跑赢大市及目标价15元。方正证券和东吴证券均认为盈利进度好于预期，公司有望在23年和24年进一步提高毛利率至6.1%和7%；23年改善亏损状况，达至盈亏平衡点附近，亏损额为-（4000-5500）万左右；24-25年将分别盈利1亿和2-3亿元。

(本文作者介绍：国内外多家金融机构专业经验，数家陆港财经专栏作家。)