陶冬：美国债务上限仍然悬念重重，而日本经济已现转机

意见领袖 | 陶冬（瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问）

白宫和国会共和党领袖，在进行一场“谁先眨眼”的比赛，屏息旁观的金融市场快要缺氧而亡了。美国政府债务上限，是市场的绝对关注焦点，白宫官员和共和党代表进行了密集磋商，双方都曾表示审慎乐观，但却无法达成共识，而距离政府耗尽现金的预告红线越来越近了。

美联储主席鲍威尔喊话，关注区域银行危机带来的金融紧缩，改变利率政策无须等到通胀回到2%目标，市场对6月加息的预期稍有缓和。不过美国零售数据回暖，有交易员对6月再度加息的可能仍不放心。

日本的增长数据好过预期，通胀压力高过预期，带动日元汇率升值。中国4月经济数据略显疲态，人民币对美元汇率跌破7的关口。日本和德国股市纷纷创新高。

参加G7峰会后，美国总统拜登火速赶回华盛顿处理债务上限问题。白宫代表和众议院议长麦卡锡的代表进行了几轮谈判，但是未能取得实质性进展，亟待双方顶级人物出马，作最后的冲刺。

笔者认为，在美国财政部耗尽现金之前双方可以达成一致，耗尽现金的时间点最早可能在6月的第二个星期。目前双方仍摆出不惜违约的姿态，以取得谈判桌上最大化的利益。当然，不能完全排除共和党坚持到现金耗竭之后，也就是美国媒体所说的X-date。如果这种情况出现，则对市场会有较大的冲击。

其实美国财政部6月1日耗尽现金的说法，含有一定水分。万一财政部接近耗尽现金，相信财长耶伦也会收缩支付名单，优先对国债还本付息，确保不违约，不被下调信用评级，而对相对不重要的开支能缓则缓。美国距离真正违约还有一段日子，无论民主党还是共和党，都不想让债务违约，只是双方都消费这个话题，为明年选举拿到政治分。

4月份美国工业生产数据十分强劲，环比上涨0.4%，而市场预测是0。笔者认为5月份会回落。4月份通胀和就业数据强过预期，市场上有人讨论6月份美联储继续加息情景，个别地方联储官员也表达了这种可能性，不过美联储几位核心决策者仍坚持暂停加息，要观察之前紧缩政策的效果。以目前的经济形势，想必美联储暂停加息的可能较大，但是不要忘记这是“暂停”。美联储需要在通货膨胀、经济衰退和金融稳定三者之间作出权衡，直至其中一方出现重大发展。

美元汇率最近突然反弹，令不少人措手不及。反弹的短期原因一是市场担心6月份还会加息，二是对债务上限的担忧，资金反而流入美元区避险。美元已经极度超卖，市场需要通过调整来达成整固，这是技术性反弹。

日本经济一季度增长了1.6%，摆脱了去年下半年连续两个季度的负增长局面，走出了经济衰退。后疫情时期的消费反弹和大量外国游客涌入，是这轮经济复苏的主要动力。日本银行坚决贯彻极度宽松的货币政策，对企业投资的刺激有限，但对日元汇率的影响极大。日元对美元汇率回落到三十年前的水平，日本各地都可以看到大量海外游客，对服务出口帮助很大。

日本长期没有明显的工资上涨了，不过近月通胀数据呈上升趋势，4月CPI达到4.1%，是上世纪八十年代以来最高的水平，使得今年工资有5%左右的上涨，提振了消费信心，也给打算调整货币政策的央行提供了数据支持。

尽管是弱复苏，却仍然是复苏。加上日元汇率中期看涨，国际资金和滞留在海外的本国资金纷纷流回日本，带动日本股市上扬。日本股指TOPIX今年上涨了超过14%，是全球五大股市中表现最好的。这次日股上涨，基本上靠的是外资流入，资金看好顶级企业的科技实力和估值水平。

日本经济形势有明显改善，日本央行6月份的政策会议就变得十分重要。笔者认为日本央行行长植田和男起码需要对调整政策给出更清晰的指引，也需要在时间点上有进一步的交代。

本周焦点是围绕债务上限的谈判以及市场对6月美联储政策的预期。美国4月PCE通胀和核心PCE通胀，预计环比各为0.3%，显示通胀见顶下滑的趋势，但是回落速度比较缓慢。英国4月CPI预测从上期的10.1%一口气下挫到8.2%。欧洲和德国的PMI也值得关注。今年欧洲出现衰退的风险看来低过美国。

(本文作者介绍：经济学家，瑞信私人银行大中华区副主席)