市场极致分化，“买在3000亏在3200”，教你这招应对！

今年以来A股市场极致分化，一边是AI主题、中特估板块强势，另一边消费、医药等传统赛道遇冷。倘若买错方向，则有可能“买在3000亏在3200”。

与此同时，随着公募基金市场不断扩容，Wind数据显示，截至5月17日，全市场基金数量达到10835只（只统计主代码）。茫茫基海，市场混沌期如何选基？

在变幻莫测市场的中长期表现，是评估基金经理专业度的一把标尺。从各个维度看，作为投资老将的万家基金经理莫海波，在不同市场风格下的业绩都较为靠前！

上涨跟得上，回撤控制好

莫海波于2015年5月牛市顶部开始接管基金，此后又先后担任了5只基金的首发基金经理，并管理至今。考量整体业绩，莫海波是备受市场认可、名副其实的“实力派”。

作为以客户利益为先的基金经理，莫海波管理的基金“上涨跟得上”，中长期超额收益突出、同类排名优异。以莫海波担任首发基金经理并管理超三年的4只基金为例，从超额收益来看，近3年净值增长率均涨超100%，近3年、成立以来的业绩大幅跑赢同期业绩基准，超额收益显著。从同类排名来看，4只基金均排名同类前1/30，其中有3只排名同类前十，可谓是“名列前茅”。

莫海波担任首发基金经理并管理超三年的4只基金

数据来源：业绩及基准数据来自基金一季报，同类排名来自银河证券，截至2023.3.31；万家臻选所属银河证券分类“偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)”、万家新兴蓝筹所属银河证券分类“灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类)”、万家社会责任定开A所属银河证券分类“偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)”、万家品质生活A所属银河证券分类“灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类)”。

在获得长期优异回报的基础上，莫海波注重控制回撤，能够持续稳定地跑赢大盘指数和同类指数。根据Wind数据统计，2016年至2022年，全市场连续7年每年跑赢“偏股混合型指数、沪深300”的基金仅有3只，莫海波管理的万家品质生活便是其中之一，在市场下跌的年份比如2018年、2022年内，仍然表现出了足够的“韧性”。

万家品质生活：连续7年跑赢大盘、同类指数

「攻防一体」实力派

莫海波在开启基金经理之路时，正值2015年中旬A股牛市高点，直到如今，他已历经多轮完整的牛熊周期。在不同时间段风格迥异的市场风格中，莫海波表现出游刃有余的专业性，为投资者带来较好的长期持基体验。

那么，莫海波应对市场分化的“武器”是什么？

一，构筑防御工事，降低组合波动

一个人投资风格的形成，与过往经历密切相关。在加入万家基金之前，莫海波做过2年以“追求绝对收益”为目标的券商自营，由此一步步构筑了“攻防结合”的投资体系。而左侧布局为主、相对均衡配置，则成为莫海波防御体系的“两张盾”。

· 左侧布局为主

莫海波并不拒绝右侧投资，但总体上是一个偏左侧的选手，喜欢在股价大幅下跌后的左侧悄悄买入，在市场最疯狂的时候慢慢在左侧止盈卖出，不会盲目追高，构筑一定的安全边际。

他选择重配的行业和个股，一定要满足4个标准：1）行业一定要经过长时间大幅度下跌；2）估值达到历史的底部区间；3）市场关注度低，最好没有机构资金；4）基本面正在发生变化。

· 相对均衡配置

A股行业风格轮换频繁，倘若押注单一行业，中短期与市场风格不符，可能导致较大的净值波动。从莫海波的行业配置来看，重配的行业仓位最高在30%左右，整体行业配置相对均衡。

万家品质生活 近三年年末持仓行业分布

A股向来是“东方不亮西方亮”，按照不同的风险收益比适当分散后，有助于规避单一行业大幅下跌风险，力争在承担适中风险条件下，获取适中的预期收益率。

二，择时 择行业，灵活进攻性

做好“防御工事”，有助于提升组合韧性，但想要超越平均水平，在全市场众多基金中脱颖而出，则还需要基金经理对市场有一定的前瞻判断。

在莫海波看来，市场波动可以分为两类，一类是需要规避的有害的波动，一类是可以主动承受的有益的波动， 反映在操作上就是择时和行业选择。据莫海波介绍，从业绩归因分析来看，他的60%-70%的收益来源于择时和行业选择。

· 择时

莫海波会以一年为维度进行大势研判，如果判断市场系统性风险较大，就会通过调仓来防守规避；如果判断系统性风险逐步释放完毕，则逐步加仓，提升组合的进攻性。以万家品质生活为例，2018年3季度、2022年3季度市场下跌过程中，均有适当减仓，仓位降低至70%左右，以规避风险；而当市场阶段触底后，股票仓位则逐步恢复至90%左右。

万家品质生活 股票仓位变化

数据来源：股票市值占基金资产净值的比例来自基金定期报告，截至2022.12.31；上证指数收盘价走势来自Wind，统计区间：2015.10.9至2022.12.30。

· 行业选择

行业选择上，莫海波每年会争取重配1-2个主流上涨的行业，以获取超额收益。对行业的敏锐判断，则是莫海波保持进攻性的另一个重要的“矛”。

比如，2016年选择基建PPP，2017年配置新能源汽车上游，2019年配置新能源、汽车、半导体、电子等，2020年配置新能源汽车，2021年上半年是新能源汽车，下半年是地产、种业、军工等等。莫海波在不同阶段的行业选择，一次次验证了其对行业景气度判断前瞻性、准确性。

看好AI 中特估双主线

站在当前时点，对于今年来的强势赛道——AI、中特估，莫海波又是怎么看？

莫海波坚持对今年经济温和复苏的基本判断，认为今年市场整体有望呈现底部稳步抬升的格局，考虑到去年风险已经较为充分释放，今年整体行情优于去年。在此基础上，莫海波持续看好AI、中特估的长期配置价值。

在他看来，AIGC是科技革命起点，符合社会进步的方向，后续科技成长方向仍将占优。长期来看，人工智能相关的算力、平台、应用，都是确定性较高的方向。首先，现在全球急需解决的是算力问题，因为人工智能背后是需要算力来驱动的；其次，拥有足够的算力之后，才能提供比较好的平台，有了大模型以后才会有最后的应用。

此外，“全年来看，中特估的行情可能还会演绎一段时间”，他表示，去年四季度就配置了一些以建筑为代表的中特估标的，当时的主要逻辑是中国特色估值体系被首次提出，以建筑为代表的央企极度低估，从市场化的角度来看，明显处于估值低估状态，存在均值回归的需求。

基于对市场和行业的判断，2023年一季度，莫海波管理的基金再次进行调仓换股，最大的变化是提高了受益于AI主题的TMT行业的占比，以期把握数字经济发展浪潮带来的红利;与此同时，继续持有受益于中特估的军工、建筑装饰板块。此外，基于“2023年核心关注转基因商业化进程”的长期逻辑，莫海波继续坚持在左侧重仓布局农林牧渔中的种业板块。

万家品质生活 十大重仓股所属行业占基金净值的比值

每个人的投资经验、专业知识、思维方式都是有限的，尤其普通投资者更容易受情绪影响，难以应对各类不同的市场环境。换个角度，专业的事交给专业的人，是现代社会分工合作的必然，找一位值得信赖的基金经理，坚持长期持有，是应对市场极致分化的较好选择~

数据来源：基金业绩来自各基金定期报告，排名来源于银河证券，截至2023.3.31。近三年平均回报为以上基金三年回报的算术平均数。以上基金均为银河一级分类的混合型基金。在银河三级分类中，万家品质生活为灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类)，万家社会责任为定开偏股型基金(A类)，万家新兴蓝筹为灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类)，万家臻选混合为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，万家和谐增长为偏股型基金(股票上限95%)(A类)，万家价值优势为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。*万家品质生活成立于2015.8.6，2018-2022年净值增长率为：-21.46%，47.74%，70.71%，35.04%，-14.26%；2018-2022年业绩比较基准收益率为：-10.68%，19.73%，15.58%，-0.18%，-9.43%。*万家社会责任定开成立于2019.3.21，A类2019-2022年净值增长率为：34.95%，93.30%，30.06%，-20.47%；2019-2022年业绩比较基准收益率为：6.30%，22.61%，-3.12%，-16.86%。*万家新兴蓝筹成立于2016.1.26，2018-2022年净值增长表现分别为：-21.64%，41.91%，82.30%，33.76%，-15.55%；2018-2022年业绩比较基准收益率分别为：-9.32%，20.09%，15.25%，0.50%，-9.48%。*万家臻选成立于2017.12.20，2018-2022年净值增长率分别为：-22.18%，48.16%，95.12%，33.93%，-16.33%；2018-2022年业绩比较基准收益率分别为：-19.66%，29.43%，22.61%，-3.12%，-16.86%。*万家和谐增长成立于2006.11.30，2018-2022年净值增长率分别为：-25.28%，52.14%，69.82%，29.40%，-19.68%；2018-2022年业绩比较基准收益率分别为：-14.68%，24.55%，18.73%，-1.41%，-13.35%。*万家价值优势成立于2020.5.29，2020-2022年净值增长率为36.23%，25.03%，-18.96%；2020-2022年业绩比较基准收益率为25.97%，-3.98%，-16.05%。以上数据来源于各基金定期报告。

声明及风险提示：证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。