为什么说 人民币汇率不会大起大落

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阎 岳

近日，在岸及离岸人民币对美元汇率双双跌破“7”关口。5月18日下午，中国外汇市场指导委员会（CFXC）召开2023年第一次会议，要求自律机制成员单位自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。

笔者认为，在我国宏观经济大盘、国际收支大盘、外汇储备大盘总体稳固的情况下，人民币汇率不会大起大落。

首先，汇率市场化改革稳步推进，人民币抗压能力显著增强。“双向波动、弹性增强”是近年来人民币汇率走势的基本特征，也是我国外汇市场平稳健康发展的总体特征。

我们可以从人民币对美元汇率的短中长期变动情况来观察，从短期看，截至5月23日，今年以来人民币对美元汇率中间价下跌0.98%。2月2日出现最高点为6.7130，5月19日出现最低点为7.0356。在此期间，人民币对美元汇率中间价最大波幅为4.81%。

从中期看，2019年4月份到2023年4月份，人民币对美元汇率月平均跌幅为2.53%。若按期间2022年3月份形成的最高点6.3457，2022年11月份形成的最低点7.1628计算，人民币对美元汇率月平均最大波幅为12.88%。

从长期看，2018年至2022年人民币对美元汇率年平均跌幅为1.64%。若按期间2021年形成的最高点6.4515，2019年形成的最低点6.8985计算，则人民币对美元汇率年平均最大波幅为6.93%。

通过观察，我们可以把人民币对美元汇率短中长三个时期的涨跌幅看作韧性，其变动幅度很小；把最高点和最低点的波幅表现视为弹性，“双向波动”的特征比较明显。

可见，随着汇率市场化改革的稳步推进，人民币对美元汇率的韧性日益突出，“双向波动、弹性增强”的特征愈益明显。

其次，外汇市场运行平稳，人民币汇率波动在正常范围内。国家外汇管理局（下文简称“外汇局”）公布的信息显示，4月份，结汇率较今年一季度月均值上升8个百分点，售汇率较今年一季度月均值上升3个百分点。这两个数据均保持在70%以上，说明市场主体结售汇意愿均有所上升，且预期人民币汇率平稳。经常项下，4月份货物贸易跨境收支顺差293亿美元，对稳定外汇市场构成支撑。

从外资配置A股的情况看，4月份，包括施罗德旗下3只旗舰基金在内的多家境外机构大手笔购入新能源股票。外汇局亦披露，外资连续两个月净买入境内证券。外资主动配置人民币资产，说明其预期人民币汇率总体稳定。

第三，我国外汇市场管理的措施手段立体而丰富，且有应对人民币汇率异常波动的经验和措施。就监管部门而言，央行、外汇局注重强化预期引导，必要时会对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。就外汇市场自律组织而言，一方面积极落实自律规范，一方面为企业提供汇率避险服务，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念进行套期保值操作。这相当于给人民币汇率波动安装了护栏。

增加人民币汇率稳定的确定性，我们有很多“硬牌”。包括：今年以来，我国经济稳定恢复和增长，居民消费预期稳定，企业换汇、居民结汇购汇更加便利，外汇管理政策工具箱充足等。笔者认为，这些“确定性”足以对冲海外市场的各种“不确定性”。所以，不必担心今后人民币汇率的走势。就像3月初央行行长易纲在新闻发布会上所说的，“7”不是一个心理障碍；人民币汇率有一些小的双向浮动也是市场驱动的，而这种波动对经济是有好处的。

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责任编辑：何松琳