基金观点｜中邮国晓雯：半导体震荡回调，现在还能买吗？

汇添富基金许一尊

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汇添富基金许一尊：市场点评 | 光模块CPO爆发，带动半导体表现亮眼

大家好，我是汇添富许一尊，汇添富中证芯片增强的基金经理。

今日，光模块CPO概念爆发，带动芯片板块相对亮眼的表现。

从消息上看，近日，扎克伯格表示Meta将建设一个新的人工智能数据中心，以处理大规模的训练和推理。阿里云则表示，以AI为核心的智能算力发展，未来5年复合增长率将达到52.3%。

光模块的行情和AI的发展是高度相关的：

光模块的主要下游客户是阿里、腾讯这样的云计算厂商及通信运营商，后者的AI大模型应用训练及推理，都要依赖光模块来进行。根据光通信行业市场研究机构Lightcounting的预测，全球CPO端口的销售量将从今年的5万增长到2027年的450万，四年时间提升达90倍。

随着 ChatGPT 在 各应用场景的落地，800G 光模块加单情况明显，据产业调研，北美科技巨头大幅上修了 2024 年的 800G 光模块订单，海内外高速率的800G光模块产能供不应求，有望实现量价齐升。

可以把CPO理解为光模块新一代的封装形态

中信建投认为，AI对算力基础设施的需求将持续释放，其中无论是训练侧还是推理侧，对光模块的需求都较为强劲，北美各大云厂商和相关科技巨头均有望在2024年大量采购800G光模块。

根据德邦证券，国内光通信产业链特别是光模块、光芯片产业或将持续处于高景气度通道，具备800G光模块出海能力的企业、及具备高速率光芯片开发能力的企业或将持续受益。

从整个半导体行业来看，进入2023年 Q2， 包括 IC 销售和硅晶圆出货量在内的行业指标表明环比有所改善。根据国家统计局数据，2023年4月，中国芯片产量达到281亿颗，同比增长3.8%，是自2022年1月以来的首次月度增长。

目前，受到产业链芯片高库存影响，晶圆厂稼动率仍在低位运行，晶圆出货量也仍保持在低位， 但随着产业链库存的下降，晶圆厂稼动率有望在下半年开始缓慢复苏。

近半个月以来，TMT持续回调，但场内TMT板块却获得了持续的大幅净流入，领先于其他行业（数据来源：wind，截至 2023/5/15)，回调加仓是长线配置资金进入芯片等科技板块的选择，可以作为我们的参考之一。芯片板块仍在周期低点，且估值相对合理，当前或可以考虑布局。

在操作上，半导体是高波动、周期性的行业，最好避免追涨杀跌或是一笔“梭哈”，可以采用定投的方式平滑成本与风险，从“长期配置”角度出发，避免掉入短期博弈的情绪陷阱。整体投资上，也要结合自己的资金分配来考虑，为单一行业的投资限制仓位上限，或者适度止盈。

景顺长城基金黎海威

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黎海威：沪深300今年有机会吗？

今年以来，沪深300指数呈现w形震荡趋势，不少投资者心理感到迷茫，我和大家说说我的看法。

尽管国内经济修复过程一波三折，我们仍然相信中国经济的韧性，随着疫情防控政策的不断优化和完善，国内经济或将企稳复苏，叠加稳增长政策的不断推出，企业盈利水平或将阶段性触底回升。

流动性方面，国内流动性维持相对宽松状态。决定中美利差的内在因素是中美相对景气度走势，随着国内经济修复，预计海外紧缩周期对国内货币政策的制约相对有限，不排除后市仍会进一步降准释放流动性。

展望未来，从宏观基本面来看，国内经济基本面或阶段性触底回升。行业层面，基建、地产、汽车、航空、旅游等行业均有中央或地方层面的稳增长举措持续落地。从近几个月高频数据看，稳增长政策初见成效，供需两端整体延续修复态势。

沪深300成分股中包含不少稳增长概念股及近期收益于中特估利好事件的中字头企业，叠加逐步恢复的经济修复趋势，中长期来说我还是比较乐观的，感兴趣的投资者也可以关注景顺长城沪深300指数增强基金（A类000311，C类015679）。

汇添富基金过蓓蓓

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汇添富基金过蓓蓓：连涨后回调，中药行情是昙花一现还是价值回归？

今年以来，板块的快速轮动令投资者应接不暇，但中药板块稳步上升，在医药板块中“一枝独秀”。实际上，作为医药领域的“中特估”，中药板块正在迎来业绩的快速增长和价值回归。浙商证券研报显示，2023年一季度，中药板块营收、扣非净利润同比增速分别达到 14.3%、31.8%；在2022年四季度至2023年一季度，中药在医药二级子行业中营收增速最快。（数据来源：浙商证券，2023年5月5日，《新生——2023年中药分析框架思考》）

高增长的业绩究竟是昙花一现，还是行业的价值回归？我认为，未来中药行业业绩的高增长有望持续，其背后的三大逻辑已经愈发明晰：

首先，中药是“医药里的中特估”。作为中国独有稀缺资产，中药板块中央国企权重占超达50%（数据来自wind，截至2023.3.1），医药板块中央国企多集中于中药板块，而国企改革将持续改善中药板块整体盈利能力。

我们可以看到，近两年中药企业频频实施改革、激励措施，明确的给予管理层ROE、净利润增速的经营指标要求，让管理层、员工和企业成为命运共同体，也为企业注入了新的活力。

中药板块2022年半年报开始逐渐出现基本面好转，今年一季报板块基本面更是超出市场预期。新一轮国企改革或行将开启，中药国企一系列治理改善举措之下，未来或迎持续超预期利润释放。

第二，疫后需求亦利好中药板块。在疫后需求提振下，中药企业今年一季度销售延续了去年四季度的趋势，感冒药、院内药等品类的销售均迎来恢复性增长；兼具医药诊疗、消费保健属性的中药板块在疫后修复驱动下，业绩有望持续保持高增。

第三，中药传承创新发展，创新药不断提速。中医药政策中，创新以及新药的实质性利好从顶层设计到实施细则持续落地。2020年，药监局针对中医药传承创新意见提出具体实施意见，通过评审方式改革，支持中药新药、经典名方、院内制剂、重大疾病/临床短缺/儿童用中药的研发上市。2021年，国务院再度出台相关文件加快推进中药审评审批机制改革。

近期，基药目录的调整，或也将为中药放量提供催化。5 月 10 日，卫健委召开电视电话会议，会议中明确提出，基本药物将是2023 年的工作重点，并强调中西医并重。今年基药目录有望加速落地，新版基药目录中，中药占比有望持续提升。目录的调整，或将带来中药放量的新催化。

行情或可持续，如何把握板块投资机会？

中药板块依然是整个医药板块当中的重头戏，板块配置价值不断彰显，值得投资者朋友关注。在医药投资领域的深耕多年，汇添富较早捕捉到了中药板块的变革先机。2016年，汇添富就发行了业内首只中药主题基金：中药ETF联接基金。

感兴趣的投资者不妨将汇添富中证中药ETF联接（A:501011，C:501012）加自选持续关注。行情震荡难免，中药布局时可以考虑分批入场，可在回调时补仓，以避免追高。

中邮基金国晓雯

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【经理说】半导体震荡回调，现在还能买吗？

大家好，我是$中邮科技创新精选混合C(OTCFUND|008981)$的基金经理国晓雯。

5月以来半导体板块震荡下探，很多朋友对此有所疑问，一季度备受追捧的半导体，近期为何震荡回调？今年的半导体还有投资机会吗？

我们认为近期半导体的回调主要受三个方向的影响：

一是半导体企业的业绩表现。一季度半导体板块整体业绩欠佳，导致投资者对市场的预期降低，部分资金开始撤出半导体。

二是消费电子需求尚未完全回暖。当前的宏观经济仍处于弱复苏阶段，人们的消费需求释放不充分；同时当前的消费电子正处于淡季，终端出货量未表现出强势增长。因此当前的消费电子未能充分带动半导体需求。

三是板块前期迅速积累了过高涨幅，近期的回调是对前期积累风险的释放。

那么今年还可以参与半导体的投资吗？

我们认为从产业周期、行业机会与政策3个方向看，今年的半导体仍有不错的投资机会。只是在短期内可能还要经历一段时间的震荡磨底。

半导体产业投资时间长，因此资金往往需要提前布局，才能抓住投资机会。因此大家在投资时需要多一些耐心，才能把握住半导体的投资机遇。

想要投资半导体的朋友，可以选择保持在仓，逢低加仓，这样既不会错过投资机会，也避免了追高的风险。

哪些方向有好的投资机会呢？

当前的半导体板块内部呈现出分化的状态，具体来看，我们看好以下几个板块：

1. 存储芯片国产替代：近期国家互联网信息办公室正式发布公告，停止采购美光公司的产品。美光是全球最主要的存储芯片公司之一，此次审查有利于加速中国在存储芯片领域的国产化。

2. 产业升级下的消费电子：下半年消费电子逐渐进入旺季，行业有望进入复苏周期。与此同时，苹果的MR头显设备即将在6月正式亮相，预计会带动消费电子行业进入新一轮产业周期。

对半导体等科技板块感兴趣的朋友，可以关注一下我在管的 中邮科技创新精选混合C 。我们会密切关注新技术新产品的落地、跟踪科技产业链的变革机会，力求能抓住这一轮

科技创新的机会。