美联储降息预期再生变，美股科技股能否继续力挽狂澜

上周美股走出剧烈分化行情，以周期板块为主的道指大幅下挫，大型科技股则带领纳指和标普500指数延续了此前的涨势。

美联储降息前景遭遇打击一度引发盘中剧烈跳水，英伟达强劲的业绩指引带领市场顶住了风险偏好的波动。随着衡量市场波动性的恐慌指数VIX刷新年内低位，处于历史高位的股指将继续面临有关货币政策和科技股走势的激烈博弈。

美联储降息预期再生变数

与美联储主席鲍威尔在本月初新闻发布会上的表态有所不同。从上周公布的会议纪要看，联邦公开市场委员会（FOMC）内部可谓“暗流涌动”。值得一提的是，美联储内部有多位官员提到了加息的可能性。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，纪要中有关中性利率的表述值得关注，可能高于之前的预期。

数项美国经济数据超预期回升也让短期内降息变得希望渺茫。最新公布的5月标普全球综合采购经理人指数（PMI）升至25个月新高，除了制造业稳定在荣枯线以上，服务业也刷新了近两年高点。另一方面，随着投入品成本上升，未来的商品通胀可能卷土重来。

受此影响，美债收益率延续升势，与利率预期关联密切的2年期美债报4.95%，创5月1日以来的最高水平，基准10美债升至4.47%，周涨5个基点。

芝加哥商品交易所的FedWatch Tool显示，市场认为美联储9月会议降息的可能性为49.4%，低于一周前的54.8%。今年降息两次的概率不到30%，而上周约为70%。高盛稍早前将美联储首次降息时间从7月推迟至9月。

杰富瑞（Jefferies）经济学家西蒙斯（Thomas Simons）表示：“长期以来，我们一直预计，由于通胀导致消费回落，劳动力市场将出现疲软，这将促使企业裁员，以追求更低的成本和保障利润。现在我们很清楚，这根本不会发生。”他在一份报告中写道：“企业通过缩短工作时间和兼职来降低劳动力成本，而不是减少员工人数，在保持利润方面做得很好。我们预计这将继续成为未来的主题，因为企业认识到，随着时间的推移，熟练劳动力将变得越来越稀缺。”

施瓦茨对第一财经表示，美国经济在第一季度起步缓慢后有所改善，“由于消费者支出基础稳固，劳动力市场依然紧张，商业投资表现稳定，二季度GDP将有所加快。”不过他认为，不要过于重视一个月的读数，“消费者信心的前景喜忧参半，因为通胀预期依然较高。总体而言，美联储今年降息的概率非常大，这需要未来更多数据的配合。”

科技股能否继续力挽狂澜

上周美股涨跌互现，经济活动快于预期的迹象和美联储会议纪要促使投资者撤回对降息的押注。周期性板块遭抛售，能源、房地产行业下跌超3%，金融板块下跌2.0%。与此同时，非必需消费品、 医疗保健和公用事业板块下跌超1%。

在英伟达亮眼财报的带动下，科技和通信服务板块抵消了其他板块的跌幅。这家人工智能芯片巨头第一财季盈利和销售额强于预期，本财季指引也增速强劲，带动市值增加超过了1500亿美元，总市值甚至已经超越了德国股市的市值。

美国合众银行财富管理高级投资策略师哈沃斯（Rob Haworth）认为，随着临近尾盘美股企稳，市场认为也许情况没有想象的那么糟糕，“美联储应该有降息的空间，经济会好起来，我们不会完全崩溃。”

Ameriprise Financial分析师萨格里比尼（Anthony Saglimbene）说，市场对挑战“金发姑娘”情景的经济数据很敏感，因此英伟达的业绩非常关键。他说：“投资者反应有点过度，这告诉你市场对经济数据的敏感程度，这些数据挑战了美联储今年将降息的说法。不过投资者从这家芯片制造商的业绩中看到，人工智能主题有立足之地。”

资金流向上看，投资者上周选择继续买入。伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据显示，在大盘科技股的带领下，美股基金近一周净流入达到了99亿美元，较此前一周的41亿美元大幅增加。

萨格里比尼认为，投资者正试图确定标普500指数目前5300点左右的水平是一个潜在的上限，还是该指数可能攀升的支撑区域。在他看来，指数可能会进一步走高，部分原因是美国公司的盈利情况积极，特别是权重更大的科技股股。

嘉信理财在市场展望中写道，英伟达发布了备受期待的盈利报告，再加上大型科技公司资本开支指引，乐观的人工智能主题似乎仍然完好无损。至少从目前来看，业绩增长的拐点尚未出现。然而美联储会议纪要和标普PMI强化了利率长期保持高位的预期。考虑到近五周来市场的涨幅以及远期市盈率接近21倍，远高于10年均值17.7倍，现在的定价接近完美。

该机构认为，即将公布的4月个人消费支出（PCE）价格指数将成为市场走势的短期催化剂。在关注通胀指标和美债收益率走势的同时，建议投资者保留一份谨慎。