被称为“大股票”的基金，你听说过吗？（上）

近期在证券交易所挂牌的日经225指数ETF基金连续大涨后又连续下跌，引发了投资者的高度关注。

如果你平时有关注证券新闻，那么对“ETF”基金一定不会陌生。不少朋友打趣道，ETF听起来比较“洋气”，到底和平常说的普通指数基金有啥不一样呢？

近期我们就来好好说道说道，把ETF基金的前世今生给大家彻底说个明白。

首先，ETF是谁发明的？

上世纪80年代末，美交所新产品研发部门的负责人内森.莫斯塔，基于其在商品期货市场从事研究和交易的工作背景，对股票市场提出了一种新思维：“我们为什么不能在证券行业里创造出一种仓库收据，这种收据以构成指数的基础股票为依托，却可以像一只股票那样去交易！”

是的，就是最初股市里的“仓库收据”概念的提出，这个在商品期货市场里悄然萌发的思绪飘落在股市的土壤里，便发出了ETF的新芽。90年代初，第一只真正意义上的ETF在美国市场诞生——通俗地说，就是有人把自己看好的所有股票打了一个包，然后按照每个股票在总组合里的比例，再拿出资金，用同样比例的资金去买对应的股票，然后这块资金，就变成一个代表这只股票包，也可以理解为是一个“大股票”涨跌的基金。

由于这样的交易方式，省却了投资者一一寻找可能的好股票的力气，因为可能的好股票都在这个包里成为一只“大股票”了。因此一问世，就受到市场上的广泛欢迎。30年后，美国市场上ETF合计资产规模超了7万亿美元，为全球10万亿美元的ETF市场贡献了近70%的规模。

在中国，2001年，即上交所成立11年后，上交所战略发展委员会提出设计ETF基金的构想。一直到四年后，即2005年初，我国第一只ETF基金才在上交所挂牌上市，再过一年，到2006年春节，易方达基金管理公司发行了深交所的第一只深证100ETF基金，终于补齐了ETF在中国市场的缺位。而这只基金在上市后短短两年时间里，就为投资者赚到了超过五倍的收益，引发了全市场对ETF基金的高度关注。

据Wind数据，截至2022年12月31日，我国上市ETF的市场规模达2.28万亿元，产品合计756只。其中，股票型ETF的市场规模达到0.96万亿元，占总规模的42.13%，产品合计598只，占总产品数的81.22%。显然，股票型ETF基金已经成为我国ETF市场的“主力军”。

图：我国各类型上市ETF的市场规模与产品数量占比

ETF为什么被称作“大股票”？

ETF（Exchange-Trade Fund），全称为“交易型开放式指数基金”，其中有两个关键含义：一是“指数基金”，二是“可交易”。

ETF是指数基金中的一类，跟踪一个标的指数，依据构成指数的证券种类和比例，采取完全复制或抽样复制进行被动投资。但相对于普通指数基金，ETF在交易上拥有更高的灵活性，这是ETF最重要的特点之一。ETF的基金份额可以在证券交易所进行交易，普通投资者可以在盘中像买卖股票一样在二级市场交易基金份额（每手100份），简单、便捷、低门槛地完成对一篮子证券的投资。这一点对普通投资者而言十分友好，因此ETF也被亲切地称作低门槛的“大股票”。

除了二级市场可交易买卖外，“实物申赎”也是ETF颇具特色的“独家秘笈”。 普通指数基金采用现金申赎的方式，即申购赎回“全现金进、全现金出”。ETF采用独特的实物申购、赎回机制，以A股市场股票型ETF为例，ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成份股情况，公布“申购赎回清单”（也叫作“PCF清单”）。

若不考虑现金替代，投资者需要按照PCF清单，买入一篮子股票向基金管理人换购成ETF份额，用专业术语来表达，就是用基金公司指定的股票及数量作为对价，申购总金额相等的ETF基金；赎回时也是得到PCF清单中对应的一篮子股票。

参与ETF申购赎回的门槛较高，投资者需按ETF的最小申赎单位或者其整数倍进行申报，每只ETF的最小申赎单位不尽相同，常见的最小申赎单位有50万份、100万份、200万份等，动辄需要数十万、甚至上百万元资金，适宜资金量大的专业投资者参与。

总结一下，作为一种上世纪90年代诞生并迅速风靡全球的指数基金，ETF创新设计的“可交易性”和“实物申赎”机制“个性十足”，进一步拓展了指数基金的应用场景、交易机制和投资者群体。下一期我们将进一步谈谈ETF与普通指数基金的差异，请继续关注我们的“指数小课堂”吧，不见不散！

声明：数据及图表来源于易方达投资者教育基地。