贵州茅台改革成果渐显 高质量发展之路持续创造价值
出品:新浪财经上市公司研究院
作者:浪头饮食/肖恩
5月19日,贵州茅台在上证路演中心举行了2022年度及2023年第一季度业绩说明会,“改革”和“创造价值”,成为了会中被管理层及投资者频繁提及的词。从产品设计研发、渠道平稳变革、科技创新推动、持续分红及资金管理新探索等方面的改革创新,均指向为股东创造价值的宗旨。
展望2023年,管理层表示,尽管当前市场环境较年初又有新变化,但在供给有保障、新营销策略逐渐发力的基础上,仍有信心、有底气实现全年业绩目标,并努力实现更好的业绩。
增速回升 产品 渠道改革成果显现
2022年,贵州茅台实现营业总收入1276亿元,同比增长16.5%,归母净利润627亿元,同比增长19.6%,增速均为近几年来新高水平。2023年,茅台1季度实现总营收393.79亿元,同比增长18.7%,实现归母净利润207.95亿元,同比增长20.6%,增速持续稳中有升。
实际上,在过去3年疫情对于线下消费场景反复干扰的情况下,茅台在稳住业绩正增长的同时并从2021年开始增速逐渐回升。这背后是董事长丁雄军到任后,大力推进全方位改革所呈现出来的结果。
茅台近年全方位的改革核心着力点在于“产品 渠道”改革。
产品方面,茅台陆续推出了珍品、兔年茅台、24节气茅台、茅台1935、100ml茅台等新品,完善了产品层次同时理清了价格档位。在满足多元化的消费场景的同时,也成为公司新的增长动力进而为股东创造更多价值。
具体看,2022年茅台酒实现1078亿元,历史性地成为突破千亿的大单品。更值得注意的是,茅台酒在投放量仅同比增长4.5%的情况下,创收同比增长15.4%,这主要是由于精品、珍品及生肖酒等非标茅台有所放量。
此外,茅台系列酒2022年实现营收159亿元,同比增长26.5%。同样地,在系列酒目前仍受产能限制投放量仅增加0.3%的情况下,吨价同比增长26.1%。这其中,新品茅台1935放量全年预计贡献销售额52.14亿左右(含税),成为系列酒增收的重要因素。
渠道方面,茅台近两年先后增加在直营店、体验店、电商、商超等渠道的投放量,同时通过科技创新搭建“i茅台”线上直销平台等方式,持续开拓直销渠道,对传统代理渠道形成补充。从2019年至今,茅台酒只取消过经销商资格,没有新增经销商。
具体看,2022年茅台的批发代理渠道实现收入743.94亿元,同比下滑9.31%,而直销渠道则实现营收494亿元,同比增长105%,占营收比重提升到40%,同比大幅提升17个百分点。其中,在渠道投放的产品量同比增加了95%,而由于价格体系变化不大,直销渠道的吨价同比仅增长5%,可见,直销渠道的发展壮大已然成为茅台在渠道变革中创造价值的核心。
其中,i茅台自去年上线以后,2022年实现不含税销售收入118.83亿元,实现了从零到百亿的飞跃,而自营店销售也在去年的基础上实现了高达56%的增长。截止业绩发布会,i茅台上线一年来实现销售收入已超230亿元,注册人数超4000万人。
值得一提的是,2022年茅台境外销售从前几年不足30亿元的规模,大幅提升至42亿元,从2013年的11亿元境外创收以来,茅台的国际化进程已有明显突破。
正如董事长丁雄军在说明会上所坦言,对于投资者关注的提价问题,茅台从来都是坦诚交流,并表示,价格体系的变革与产品体系与渠道体系的变革密不可分,且均已经开始为公司和股东创造价值。
今年茅台1935预计创收百亿
茅台高质量发展的全方位改革,成果仍在逐渐显现。
今年1季度,茅台酒、系列酒分别实现营业收入337.22亿元、50.14亿元,同比增速分别为16.8%、46.3%,增速较2022年再提升。随着系列酒“量价齐升”创收增速持续超预期,其所总营收比重来到12.73%的新高水平,预计随着系列酒产能建设及投放,其营收占比有望在未来相当长的时间逐渐提高,成为贵州茅台越来越重要的增长极。
这其中,卡位高端、衔接茅台酒和系列酒的茅台1935功不可没,Q1茅台加大对茅台1935投放量,成为今年系列酒快速增长的重要驱动。但由于一季度部分地区配货量大幅增加,加上3-4 月份是传统动销淡季,1935的价格有些波动。但整体价盘较为稳定,当前批价稳定在1100元左右,并逐渐渗透站稳千元价位段。管理层表示,目前线下所有渠道,保持库房里的存货量都保持在20%以下,今年茅台1935的销售目标是百亿元,并预计2024年也会有较快的增速。
渠道端,包括“i茅台”等直销渠道占比进一步提升。一季度茅台实现直销、批发渠道营收分别为178.07亿元209.29亿元,直销占比进一步提升至46%。直销渠道营收同比增长63.56%的同时,批发渠道营收再度同比下降2.20%,“i 茅台”单季度实现酒类不含税收入49.03亿元。
在茅台直营渠道占比持续提升趋势下,茅台账面预收款对景气度变化的信号意义减弱。同时,渠道改革带来的动销动能充足,即通过市场化的渠道改革,既保证了渠道链条足够的安全边际,又重新划分了茅台与经销商的利益分配,为股东平稳地创造了价值。在茅台近几年的“产品 渠道”改革进程中,直营化、高端化路径清晰,已经形成了产品端茅台酒&系列酒双轮驱动,渠道端直销&批发双足鼎立的格局。
投资更大 空间充足
在茅台的4个发展阶段中,2021年至今处在高质强业期。董事长丁雄军到任,大力推进全方位改革,在近年茅台坚持走好“五线”的战略中,“投资更大”成为改革中浓墨重彩的一笔。
实际上,正如茅台系列酒近些年来的销售常受到产能的限制,2022年,茅台酒基酒产量为5.68万吨,而茅台酒制酒车间的设计产能仅为4.27万吨;同期系列酒的基酒产量为3.51万吨,而自去年11月投产6400吨系列酒基酒设计产能,其总产能才达到3.81万吨。可见,面对市场的需求,茅台的产能亟需扩充。
目前,茅台已经在目前茅台酒实际产能5.68万吨的基础上,投资155亿元建设茅台酒“十四五”技改项目,地点位于茅台镇太平村和中华村。规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋以及其相关配套设施,建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨,储酒能力约8.47万吨。项目建设周期为48个月,技改后,2024年实际产能有望达到约7.66 万吨。
此外,如若考虑目前原产地域保护范围15.03平方公里,还有7平方公里有待开发和建设,粗略预计茅台酒的长期实际产能有望达到约10.44万吨,整体空间充足。
系列酒产能方面,由于2022年11月投入6400吨系列酒产能投产已经错过了生产周期,因此,估算看茅台将在2022年系列酒实际产能3.51万吨基础上,随着3万吨系列酒技改项目(计划投资83.84亿元)的陆续投产,以及“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目形成的系列酒制酒产能约1.2万吨,茅台系列酒的规划总产能至少将达到7.71万吨,再考虑实际产能可能超出30%设计产能的情况,茅台在经过“投资更大”的改革路线后,将克服产能受限的情况。
茅台持续改革创新的过程,也是不断为股东创造价值的过程,这种过程最终体现在分红和稳健的股价表现上。自上市以来,茅台分红累计达到1761亿元,是上市募资额的88倍,如加上2022年的分红将超过200亿。2022年还进行了首次特别分红,全年合计分红创历史新高,累计分红占上市以来利润总额的4成以上。
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