如何看待近期人民币“破7”

国内企业宜强化风险中性意识

5月17日以来，人民币兑美元汇率跌破7比1。即便在5月19日有关部门警告要遏制投机炒作、抑制汇率大起大落之后，人民币汇率仍延续调整。到5月26日，境内人民币汇率中间价和银行间市场下午4：30收盘价（下同）分别收在7.0760和7.0547比1。

近期人民币“破7”是内外部因素综合作用的结果。外部看，美债上限谈判陷入僵局，美联储紧缩预期升温，美元指数止跌反弹；内部看，最新数据显示，二季度中国经济复苏势头有所放缓。

去年底、今年初，在“强预期、弱现实”下，人民币汇率重新升破7比1，一度反弹了8%左右。2月份以后，市场进入预期验证期，人民币有所回撤。最近再度加速调整，5月17日~5月26日，美元指数反弹1.6%，人民币汇率中间价和收盘价分别下跌1.8%和1.3%。同期，人民币多边汇率保持基本稳定，万得人民币汇率预估指数累计下跌0.6%，今年以来累计上涨0.1%。

尽管近期人民币“破7”，却并未偏离基准情形——即今年若如期完成“三稳”工作，人民币汇率或将是宽幅震荡、略偏强势的行情，类似2021年。因为，今年汇率主要看经济基本面，虽然当前市场对于未来国内经济复苏斜率存在一定分歧，但基本共识是，世界经济面临下行风险，中国经济有望总体回升。

宽幅震荡本就意味着人民币汇率将是双向波动，而非单边线性升值。4月底召开的中央政治局会议明确指出，当前经济运行好转是恢复性的。在国内经济震荡回升的过程中，好消息与坏消息，不知道下一个是哪个先到。

2019年以来人民币已多次跌破和升破7。这次人民币“破7”之所以被市场热炒，依然反映了将人民币升、贬值等同于升、贬值压力和预期的惯性思维。这有违市场常识。实际上，近年来随着人民币汇率弹性增加，市场主体越来越趋于理性，“低（升值）买高（贬值）卖”的汇率杠杆调节作用在正常发挥。

4月18日，一季度经济数据发布后，人民币汇率跌破6.90比1。在此背景下，4月18日~4月28日，银行间市场即期询价交易日均成交较4月初~4月17日放量39.7%。当月，不含远期履约的银行代客收汇结汇率57.9%，环比上升9.9个百分点，大于付汇购汇率增幅3.8个百分点，反映市场结汇意愿总体上升。同期，银行即远期（含期权）结售汇由上月逆差39亿美元转为顺差237亿美元。5月17~5月26日的本轮人民币汇率调整中，日均成交较5月初~5月16日放量22.4%，不排除是企业继续“逢高结汇”。

5月19日，中国外汇市场指导委员会第一次会议指出，受多种因素影响，近日人民币汇率双向波动态势明显，警告必要时对顺周期、单边行为进行纠偏。同时，督促自律机制成员单位要自觉维护汇市稳定。当日，境内外人民币汇率交易价出现一波较大的反拉行情。但之后，相关部门并未出台新的政策措施，人民币汇率延续调整行情。

其实，对此应见怪不怪。因为前述会议在告诫市场的同时，还肯定了“我国外汇市场广度和深度日益拓展，拥有自主平衡的能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定”。迄今监管部门没有出重招，正是出于对境内外汇市场韧性的信心。因为在外汇市场平稳运行的情况下，监管贸然出手，反而会给市场制造不必要的混乱。

去年年底的中央经济工作会议，时隔一年重提保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。前述5月19日的会议公告释放汇率维稳信号，正是在提示市场参与者，有关部门已经关注到外汇市场的波动，下一步将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，该出手时才出手。

至于近期国内股市下跌，陆股通项下也出现净卖出，不能简单归咎人民币汇率波动。因为影响股市汇市的因素很多。大部分时间，股市和汇市有各自的运行规律和节奏，走势并不同步。个别时候，股市和汇市同涨同跌，也是因为相同的风险属性，某个事件发生以后，在两个市场引起了同向的反映。因此，这种股汇共振更多只是有相关性而非因果关系。此外，由于中国贸易顺差大、民间负债少，人民币贬值总体利好上市公司盈利改善，不能简单被视作股市利空。而不论是稳汇市还是稳股市，中国都要把自己的事做好，推动经济运行整体好转。

随着积极因素逐步累积，预计中国经济将持续回升，对人民币汇率稳定将形成有力的支持。面对人民币汇率双向波动行情，国内企业宜强化风险中性意识，积极运用本币计价结算和外汇衍生品工具，控制好货币错配和汇率敞口。当然，收外汇付外汇，也是自然对冲汇率波动风险的手段。要避免贪图美元存款高收益，因为一旦人民币汇率从目前的水平回升，很容易就会吃掉本外币利差。

（作者系中银证券全球首席经济学家）

作者：管涛

责任编辑：刘光博